Den artificiella intelligensboomen kan verka ostoppbar, men ett växande antal investerare och observatörer oroar sig alltmer för att denna ökning liknar en bubbla som är på väg att spricka.

Efter att Nasdaq-teknikindexet steg med mer än 50 % från aprilbotten har det fallit med nästan 5 % denna månad. Investerare befarar att det kan ta längre tid än väntat att generera de stora vinster de hoppats på efter att ha investerat biljoner dollar i nästa teknologivåg.

De som bevittnade dotcom-bubblan och dess kollaps i början av 2000-talet säger att delar av dagens entusiasm känns bekant. Optimisterna tror dock att situationen är annorlunda den här gången.

Nvidia, den AI-fokuserade chiptillverkaren, har lett börsuppgången och blivit världens mest värdefulla företag tack vare investerarnas entusiasm kring artificiell intelligens. Företaget, baserat i Santa Clara, producerar avancerade chip som används av teknikföretag för att träna AI-modeller, driva datacenter, robotteknik och mer.

Både optimistiska och baisseartade investerare väntade på att se vad Nvidia skulle avslöja om sin verksamhets tillstånd i onsdagens resultatrapport. Företaget höll optimismen vid liv efter att ha rapporterat kvartalsresultat och prognoser som överträffade analytikernas prognoser. Aktierna steg med mer än 4 % i tidig handel efter stängning.

Nvidias VD, Jensen Huang, sa under ett samtal efter resultaten: ”Det har pratats mycket om en AI-bubbla. Ur vår synvinkel ser vi något helt annat ... och bara för att påminna er, Nvidia är inte som vilken annan accelerator som helst. Vi presterar bättre i varje steg av AI.”

Från sociala medier till självkörande bilar betonade Huang att AI som kan generera innehåll och utföra uppgifter utan mänsklig inblandning kommer att påverka alla branscher.

Nvidias resultat kan bidra till att återuppliva den AI-kopplade marknadsdynamiken. Investerare och analytiker är dock fortfarande oroade över huruvida nuvarande aktievärderingar är motiverade för alla företag som ger sig in i AI-kapplöpningen. Efter dotcom-bubblan försvann många företag, men de som överlevde är nu bland världens största och mest lönsamma företag.

De extremt höga värderingarna av Silicon Valleys teknikjättar och andra stora AI-aktörer har fått investerare att ifrågasätta när och hur deras satsningar på teknikens framtid kommer att löna sig. Teknikföretag har blivit mer sammankopplade i takt med att de investerar hundratals miljarder dollar i varandra, såväl som i datacenter, AI-forskning och generösa ersättningspaket för anställda.

I september meddelade Nvidia att de planerar att investera upp till 100 miljarder dollar i OpenAI – tillverkaren av ChatGPT – för att finansiera omfattande byggnation av datacenter med utrustning som används för att lagra och bearbeta de enorma mängder information som krävs för att köra AI-system. OpenAI har också åtagit sig att köpa minst tio gigawatt av Nvidias AI-chips till sina datacenter.

Enligt en forskningsrapport från New Street Research från oktober kan de kapitalutgifter som behövs för att möta OpenAIs datorbehov uppgå till 130 miljarder dollar år 2027, vilket innebär att OpenAI ensamt skulle kunna spendera 52 miljarder dollar på Nvidia-teknik.

Trots sin massiva värdering på cirka 500 miljarder dollar fortsätter OpenAI att förlora miljarder då de spenderar stora summor på infrastruktur, datorkapacitet och andra utgifter.

OpenAIs vd Sam Altman sa i ett föredrag vid Stanford University förra året: ”Oavsett om vi förlorar 500 miljoner dollar per år eller 5 miljarder eller 50 miljarder, det spelar ingen roll. Jag bryr mig verkligen inte. Det kommer att bli dyrt ... men det är absolut värt det.”

Men i takt med att förlusterna hopar sig har investerarnas oro vuxit.

Omkring 45 % av de globala fondförvaltare som Bank of America tillfrågade sa att det finns en ”AI-bubbla” som skulle kunna påverka ekonomin och marknaderna negativt.

Debatten om huruvida en bubbla verkligen existerar kommer att fortsätta.

Samuel Hammond, chefekonom på American Innovation Foundation, sa att han inte tror att AI-investeringar befinner sig i en bubbla, även om han förväntar sig vinnare och förlorare: ”Företag som får massiva värderingar bara för att de har lagt till ordet 'AI' i sin presentation men misslyckas med att genomföra den kan få se sitt värde kollapsa till noll. Men de flesta aktiemarknadsvinsterna drivs av stora teknikföretag som Nvidia och Google.”

Hammond noterade att teknikföretag finansierar dessa enorma datacenterprojekt med eget kapital snarare än skulder, vilket minskar sannolikheten för en bubbla som är redo att spricka.

Strateger på Goldman Sachs skrev i en forskningsartikel från oktober att även om det finns risker för överinvesteringar, har teknikföretag levererat vinsttillväxt och upprätthållit starka balansräkningar: ”Även om framgången för dominerande teknikföretag är uppenbar, innebär detta inte nödvändigtvis en marknadsbubbla som är på väg att spricka.”

Gary Smith, professor i ekonomi vid Pomona College och författare, varnade dock för en AI-bubbla och pekade på OpenAI:s förluster, cirkulär finansiering bland teknikföretag och begränsningar av AI:s kapacitet.

I en debattartikel för MarketWatch, skriven tillsammans med Jeffrey Funk, skrev han: ”OpenAI befinner sig i en mycket bräcklig position ... och när AI-bubblan spricker kommer det att vara bland de första offren.”

Vissa analytiker har jämfört den nuvarande datacenterboomen med telekomboomen på 1990-talet, då företag investerade 500 miljarder dollar i att lägga fiberoptiska kablar för att möta den snabba tillväxten av internetanvändningen, vilket resulterade i ett massivt överskott av oanvänd "mörk fiber" som stod overksam i åratal.

Googles VD Sundar Pichai berättade för BBC att tekniksektorn har gått igenom perioder av överdrifter: ”Vi kan se tillbaka på internet. Det är uppenbart att det var mycket överinvesteringar ... men ingen tvivlar nu på att internet innebar en djupgående omvandling.”

Amerikanska aktieindex steg på torsdagen då stark efterfrågan inom tekniksektorn följde Nvidias senaste kvartalsresultat.

Wall Street fick också solidt stöd från septemberrapporten om löner utanför jordbruket, som visade att den amerikanska ekonomin skapade 119 000 jobb – långt över förväntningarna på 50 000 och jämfört med en förlust på 4 000 jobb i augusti.

Chiptillverkare steg efter att branschjätten Nvidia rapporterade robusta resultat för tredje kvartalet och utfärdade optimistiska prognoser för innevarande kvartal.

Klockan 15:29 GMT hade Dow Jones Industrial Average stigit med 1,5 % (685 poäng) till 46 831. Det bredare S&P 500 steg med 1,8 % (122 poäng) till 6 764, medan Nasdaq Composite steg med 2,4 % (540 poäng) till 23 099.

Kopparkonsumtionen sjönk kraftigt under förväntningarna när Kinas period av industriell toppaktivitet närmar sig sitt slut, med tillverkningstakten som sjunker till de lägsta säsongsnivåerna på flera år.

Detta är ytterligare ett exempel på hur snabbt efterfrågan kan minska på världens största konsumentmarknad för koppar när priserna stiger för kraftigt. De globala priserna steg till rekordnivåer i slutet av förra månaden efter en rad störningar i gruvor runt om i världen.

ING:s råvarustrateger Eva Manthey och Warren Patterson noterade att Chile, världens största kopparproducent, har höjt sina prisprognoser för både i år och nästa år.

Kopparförsörjningen står inför en våg av störningar

Chiles kopparmyndighet Cochilco sade att de globala tillgångarna har ansträngts av störningar, lägre räntor, en svagare dollar och en motståndskraftig global ekonomi. Myndigheten förväntar sig nu genomsnittspriser på 4,45 dollar per pund i år och 4,55 dollar år 2026, enligt sin kvartalsrapport. Dess tidigare prognos hade varit 4,30 dollar per pund för båda åren.

Rapporten tillade att kopparförsörjningen har störts i år av en rad incidenter, inklusive en olycka vid El Teniente-gruvan i Chile i juli förra året.

Cochilco förväntar sig nu noll produktionstillväxt i Chile i år, efter att tidigare ha prognostiserat en ökning på 1,5 %. År 2026 förväntas den chilenska produktionen öka med 2,5 % för att nå 5,6 miljoner ton. Utsikterna beror dock starkt på att El Teniente kommer att drivas normalt nästa år – något som det statligt ägda gruvbolaget Codelco säger är osannolikt.

När det gäller handel steg kopparterminerna för leverans i mars med 0,2 % till 5,10 dollar per pund klockan 14:29 GMT.

Bitcoin (BTC-USD) noterade en mild återhämtning på torsdagen och handlades nära 92 000 dollar, då starkare än väntade vinster från Nvidia (NVDA) hjälpte till att lyfta risktillgångar och driva upp kryptovalutabrytningsaktier. Rörelsen kommer efter en volatil vecka präglad av rekordutflöden från spot Bitcoin-ETF:er och ett kort fall under den viktiga nivån på 90 000 dollar.

Nvidias optimistiska resultat, som släpptes sent på onsdagen, lindrade tillfälligt oron för en potentiell avmattning inom AI-sektorn. Företaget rapporterade en omsättning på 57,01 miljarder dollar för tredje kvartalet, en ökning med 62 % jämfört med föregående år, och utfärdade starka prognoser för fjärde kvartalet.

VD Jensen Huang sa att efterfrågan på AI-chip fortsätter att överstiga utbudet och noterade att "Blackwells försäljning är rekordstor och moln-GPU:er är helt slutsålda", med ett accelererande datorbehov inom både AI-utbildning och inferens.

Optimismen utlöste breda vinster före börsen, särskilt bland Bitcoin-gruvföretag som är beroende av högpresterande GPU:er. Cipher Mining (CIFR) steg med 11 %, IREN (IREN) steg med 8 % och Hut 8 (HUT) ökade med cirka 6 %.

Momentumet hjälpte till att stabilisera Bitcoin efter en kraftig nedgång mitt i veckan, driven av stora inlösen från spot-ETF:er. BlackRocks (BLK) IBIT – världens största spot-ETF för Bitcoin – såg 523 miljoner dollar i utflöden på onsdagen, det största uttaget på en enda dag sedan lanseringen i januari 2024, enligt Farside-data. Försäljningen pressade Bitcoin till en lokal bottennivå nära 88 400 dollar, vilket raderade alla dess vinster hittills i år.

Ökande politiskt tryck mellan Trump och Fed intensifierar penningpolitiska satsningar

Prissvängningarna kommer mitt i ökad politisk och monetär osäkerhet i USA. President Donald Trump trappade upp sin kritik mot Federal Reserves ordförande Jerome Powell på onsdagen för att han inte sänkte räntorna mer aggressivt och sa: ”Ärligt talat skulle jag vilja avskeda honom.”

Rapporter tyder på att Trump försöker avsätta Fed-chefen Lisa Cook och utse sin ekonomiska rådgivare, Stephen Miran, till FOMC – ett drag som skulle kunna ge hans administration en "supermajoritet" i linje med mer kraftfulla räntesänkningar.

Analytiker på Bitfinex varnade för att om Trump lyckas omforma Fed 2026, kan centralbankens oberoende vara i fara, vilket får marknaderna att omvärdera dollarns status som global reservvaluta och kostnaden för långfristig upplåning.

”Från historiska prejudikat till nuvarande taktik siktar Trumps tillvägagångssätt på direkt inflytande över räntebeslut”, skrev analytiker. ”Resultatet skulle inte bli tillfällig volatilitet utan en strukturell rabatt på institutionell trovärdighet. Om Fed tvingas till aggressiva lättnader innan inflationen är helt under kontroll riskerar den amerikanska ekonomin att gå in i en cykel av 'tidig återhämtning följt av stagflation'. För det globala kapitalet ligger den verkliga faran i att förlora den sista försvarslinjen som skyddar den amerikanska penningpolitiken.”